前三季度營收離500億僅一步之遙，五糧液連續23季度兩位數增長
文/黃嘉祥
10月29日，五糧液（000858.SZ）交出了一份穩健增長的三季報成績單。
報告顯示，2021年1-9月，五糧液實現營業收入497.21億元，同比增長17.01%；歸母凈利潤173.27億元，同比增長19.13%。這也是自2016年以來，五糧液已實現連續23個季度兩位數增長。
從財報來看，五糧液三季度整體業務數據繼續向好，尤其是在營收、凈利繼續保持兩位數增長的同時，五糧液前三季度現金流大幅提升至153.98億元，同比增長290.47%；在建工程投入23.02億元，相較2020年末增長超8億元，顯示出龍頭企業穩健的發展態勢和強勁的發展后勁。
華創證券10月31日的研報指出，在下半年消費大環境平淡之下，五糧液前三季度經營質量依舊較高，預計完成全年目標應有保障，并為未來持續增長打下基礎。在第八代五糧液“千元帶第一選擇”的強大品牌基礎之上，隨著渠道改革不斷深化落地，配合外部需求環境改善，未來增長彈性仍能釋放。
經營質量優異
在2020年“1218”大會上，五糧液提出2021年的經營目標是，“力爭實現營業收入兩位數增長，繼續保持行業骨干企業平均先進水平發展速度，確保企業發展運行在穩健可持續增長的合理區間?！?/p>
2021年是“十四五”開局之年，也是五糧液布局新一輪高質量發展的起步之年，在疫情防控常態化下，白酒企業如何抓住內循環契機，實現業績的穩健增長，既是機遇也是挑戰。作為白酒龍頭企業，五糧液今年交出的三季報符合市場預期，依舊“穩字當頭”，凸顯了五糧液發展的高質量。
三季報顯示，五糧液前三季度營業收入、歸母凈利潤持續保持兩位數增長。其中，第三季度營業收入129.69億元，同比增長10.61%；凈利潤41.27億元，同比增長11.84%。
據中國酒業協會公布，今年1-9月，全國釀酒行業規模以上企業完成釀酒總產量4238萬千升，同比增長3%，實現銷售收入6292億元，同比增長15%，完成利潤總額1462億元，同比增長25%。
五糧液的營收增速跑贏了整個釀酒行業的平均增速。這主要得益于白酒銷售的持續增長。三季報顯示，2021年1-9月，五糧液銷售商品、提供勞務收到的現金大幅攀升，首次突破500億元大關，較去年同期的385.77億元增長35%至519.64億元。
同時，五糧液現金流大幅提升至153.98億元，同比增長290.47%?，F金流是企業的生命之流與經營之源，今年以來，五糧液現金流一直保持較高增幅，銷售情況呈現良好態勢，經銷商回款積極，可見公司具有較強的創造現金流能力和自我造血功能。
五糧液也在報告中說明，主要受經營活動產生的現金流入增加影響，一是上年同期受疫情影響銷售商品、提供勞務收到的現金基數偏低；二是本年營業收入增加及銀行承兌匯票到期收現等增加，致本年經營活動現金流入增加。
在白酒營銷專家肖竹青看來，五糧液今年業績保持穩健增長的背后做對了三件事，一是公司市場秩序維護得力，二是推新品成功，三是公司的創新營銷。
產品結構持續優化
從業績穩健增長態勢中，也可以反映出消費者持續看好五糧液。
近年來，五糧液持續踐行“三性一度”總體要求，強化品牌體系建設，著力推動品牌價值提升。一方面持續強化第八代五糧液代際系列的核心大單品地位，全力打造經典五糧液系列，構建高質量市場份額的堅強助力。
另一方面，堅持以501五糧液為代表的古窖系列提升品牌價值，以新消費、新文創的個性化系列產品高質量滿足消費者對美好生活的需求，借助中國西湖情五糧液玫瑰婚典、長江文化帶萬里行、頂尖博物館探訪計劃、《紫禁城》等頂級文化IP在向世界傳遞中國白酒文化與“和美”文化的同時，形成了一套自己的獨特打法。
備受市場關注的是，今年5月,五糧液完成對“經典五糧液”的試銷工作；6月，五糧液在渠道、品鑒、氛圍營造、消費者培育等方面構建起“經典五糧液”的營銷體系,完成市場布局；8月，“經典五糧液”全面上市后迅速引發中國白酒品質消費“熱潮”，成為白酒市場消費的“新寵”。隨著經典五糧液全面展開鋪貨，推動五糧液產品結構持續優化。
德邦證券認為，經典五糧液縱深切入新高端價位段，打造第二增長曲線。五糧液管理層在完成核心大單品第八代五糧液迭代后，對于經典五糧液更具耐心、渠道操盤經驗更豐富、管理團隊磨合更協調，預計經典五糧液十四五末有望放量至8800噸以上，GAGR達45%。
多地酒商也反饋，目前，五糧液在千元帶擁有絕對優勢的用戶基礎和市場口碑，受到核心消費人群的廣泛喜愛和許可，這是長期市場檢驗的結果。五糧液主要產品中秋國慶雙節期間動銷良好，特別是高端個性化產品的火爆。由此可見，五糧液在高端細分市場的布局已初見成效，勢能正在不斷釋放。
在日前揭曉的《2021胡潤品牌榜》中，五糧液以3000億元的品牌價值，位列“2021最具價值中國品牌”第二位。
酒類營銷專家蔡學飛表示，五糧液的品牌力、產品力與渠道力之間良性正循環的大格局已形成。對渠道而言，動銷越好信心就越足，信心越足動力就越足，產品動銷自然會越來越好。這是五糧液連續多年營收、凈利兩位數增長的重要支撐。
業內認為，第四季度是白酒行業回款和銷售旺季，五糧液業績持續增長更加確定，實現全年發展目標可期。
投資者持續看好五糧液
為加大優質基酒的儲能，五糧液近年來一直不斷的投入酒庫工程建設，為高質量發展奠定基礎。
2020年7月，五糧液啟動12萬噸生態釀酒項目（一期）。預計到十四五末，將實現40萬噸的原酒生產能力。按照五糧液基酒優質酒得酒率為10%-15%計算，工程完工后第八代五糧液產能有望超過4萬噸，將成為五糧液未來增長的著力點，實現穩中有進、進中有優的高質量發展。
根據五糧液三季報顯示，截至2021年9月末，公司在建工程投入23.02億元。從數據分析來看，五糧液先前規劃的“30萬噸陶壇陳釀酒庫一期工程”“成品酒包裝及智能倉儲配送一體化項目”“勾儲酒庫技改工程項目”等提質增效項目正加速推進，或即將完工投產。
五糧液方面表示，上述重大在建工程項目是既有利于當前、又奠基長遠的系統性安排,是五糧液一系列變革中的重大舉措,將為五糧液未來發展奠定堅實基礎，為后續保持穩步增長釋放潛力。
隨著業績向好，機構投資者持續看好五糧液。2021年三季度末，前十大股東中有三大股東大幅增持五糧液，持股比例進一步提升。
具體來看，招商中證白酒指數證券投資基金由上半年末的0.88%增持至1.40%，在前十大股東排名中，由中報的第6位上升為第5；易方達藍精選混合型證券投資基金由0.77%提升至0.81%；景順長城新興成長混合型證券投資基金由0.48%提升至0.6%。
截至三季度末，五糧液股東總戶數為56萬戶，相比上半年末的41.7萬戶進一步增加，遠遠高于行業平均水平。
同時，五糧液獲多家券商作出增持評級。華創證券在最新研報中指出，五糧液品牌優勢未變，公司步調理性克制，第八代五糧液量價平穩，品牌稀缺性及業績持續性較強，隨著渠道改革的進一步深化，未來增長將更具確定性?？紤]到公司高質量增長的確定性，估值回落反倒給予價值配置良機，維持目標價300元，維持“強推”評級。
浙商證券在最新研報指出，2017-2020年為五糧液改革基礎期，接下去兩年才是措施真正產生協同效用、紅利迅速釋放時期。千元帶的持續擴容保證了量價提升空間，批價提升幅度及產品高端化速度均或超市場預期；中長期看，千元帶的持續擴容保證了量價提升空間，批價提升幅度及產品高端化速度均或超市場預期，同時多措支持下渠道利潤的增厚為經營實現正循環奠定基礎。未來五糧液業績兼備高確定性、成長性及改革標桿地位將推動估值中樞進一步上移。
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