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《好聲音》創收腰斬 燦星二度闖關IPO

范文茜
2020-07-14 02:46:22
來源: 時代周報

“你的夢想是什么?”4位導師、4張旋轉椅,一個有關夢想的提問,組成了不少觀眾對《中國好聲音》的經典回憶。其背后制作方上海燦星文化傳媒股份有限公司(簡稱“燦星”)的IPO之路也備受資本市場矚目。

7月10日,燦星副總裁陳滌向時代周報記者透露,《中國好聲音》第九季將于今年8月播出,導師陣容目前尚未公布。

與此同時,燦星二度向IPO發起沖擊,在深交所創業板注冊制通道遞交招股書,成為試水注冊制的首批270家企業之一。這是繼2018年12月底首次遞交招股書之后,燦星再度更新其IPO資料。

7月10日,時代周報記者致電燦星董秘處,相關負責人表示“目前是上市申報敏感期,不便接受采訪”。

同日,一位曾參與燦星Pre-IPO輪投資的創投機構人士告訴時代周報記者,燦星曾考慮過在港股上市,但“作為文化傳媒企業,還是想在A股上市,接受國內市場的監督”,而且“港股破發是常態”。該投資人士期望,此前2018年沖擊IPO未能如愿的燦星,這次能夠喝上注冊制的“頭啖湯”。

然而,在綜藝市場競爭激烈的環境下,昔日依靠《中國好聲音》聲名鵲起的燦星文化近年風光不再。

2015年以來,公司營收及凈利潤不斷下滑,核心綜藝《好聲音》業績增長遇瓶頸。此外,燦星還面臨壞賬風險、商譽減值風險雙高以及多項法律糾紛等問題。

成績單并不漂亮

“燦星在綜藝內容制作領域是頭部幾家之一,實力很強,但這幾年發展有些乏力,人員也有所流失?!?月11日,中廣天擇(603721.SH)傳媒項目總監王彥锜對時代周報記者表示。

招股書顯示,燦星近年來的業績并不盡如人意。2015年以來,公司營業收入呈現波動下滑趨勢,2017年、2018年同比分別下降24%、20%;凈利潤從2015年的8.07億元一路降至2019年的3.45億元。


“公司在報告期內的經營業績波動較大?!睜N星在招股書中坦言,近年來,綜藝節目行業快速發展,節目類型、觀眾審美、偏好變化迅速,視頻網站自制綜藝與采購電視綜藝版權之間此消彼長等原因,均對公司的經營成果和成長性造成影響。

除此以外,燦星還面臨應收賬款占比較高、商譽減值風險較大等問題。

2017 年末、2018 年末及 2019 年末,燦星文化的應收賬款凈額分別為7.07億元、8.81億元及10.36億元,占流動資產的比例分別為 63.28%、67.18%及58.12%。

燦星方面表示,欠款金額較大的客戶主要系國內主要電視臺及視頻網站,應收賬款可回收風險相對較小,但若個別客戶出現資信狀況惡化、現金流緊張、資金支付困難等不利情形,仍將可能帶來壞賬風險。

招股書披露,截至2019年末,燦星的合并報表商譽賬面價值為16.36億元,主要系發行人并購夢響強音形成,需在未來每期末進行減值測試。

夢響強音誕生于2012年12月,起初是燦星文化的“兄弟公司”星空傳媒旗下的演藝經紀公司。截至2019年末,旗下有包括張碧晨、周深、希林娜依·高等在內的162名藝人。

2016年3月,燦星以20.8億元的價格拿下夢響強音100%股權,這筆增值率高達1757.14%的超高溢價并購,讓燦星合并報表后增加了19.7億元的商譽。

更新后的招股書顯示,計提3.48億元減值準備后仍然留有16.36億元商譽。

被燦星收購后的夢響強音并未獲得強勁的發展。2015年其凈利潤為0.91億元,一年后上漲至1.57億元,此后增速放緩甚至下滑,2017―2019年凈利潤分別為1.72億元、1.93億元及1.91億元。

7月12日,文化產業專家、新元智庫創始人劉德良對時代周報記者表示,盡管燦星文化聲稱夢想強音目前經營情況較好,暫不存在商譽減值的情況,但一旦發生高額商譽減值,將直接侵蝕燦星文化的凈利潤。

“綜N代”表現疲軟

2012年,燦星憑借《中國好聲音》一炮而紅,不僅開創了國內綜藝節目“制播分離”的先例,還一躍成為國內綜藝節目制作龍頭企業。

除了《好聲音》,燦星旗下還有《蒙面唱將猜猜猜》《了不起》系列《舞林爭霸》《這!就是街舞》等知名IP。

時代周報記者盤點國內選秀節目冠名費趨勢變化,其中《中國好聲音》冠名費由2012年的6000萬元,飆升到2017年時的5億元。8年間,僅《好聲音》一檔節目總冠名費近30億元。

憑借綜藝節目的吸金能力,燦星在2017年Pre-IPo輪融資中估值高達210億元人民幣,并于2018年獲得騰訊系公司齊鳴音樂、阿里巴巴共計3.6億元人民幣融資。

2017年起,《中國有嘻哈》《奇葩說》《樂隊的夏天》等網絡綜藝紛紛崛起,以《好聲音》為代表的“綜N代”( 持續性綜藝節目),在收視率、口碑和創收能力均出現明顯下滑。

招股書資料顯示,《中國好聲音》收入從2015年的11.43億元,降至2019年的4.62億元,2019年收入還不足2016年的一半。

據CSM59城市網數據,《中國好聲音》八季以來,總決賽收視率從第一季的5.389%一路飆升到第四季的6.566%,隨后便直線下滑。直至2019年總決賽收視率僅有1.258%,豆瓣評分則從第一季的7.8高分,跌至2019年的4.6分。

燦星也嘗試把一些老IP進行“翻新”,但效果都不太理想。2019年,與東方衛視聯合制作停播多年的《中國達人秀》,雖然第六季首播在CSM59城收視率統計中位列同時段第一,但平均收視率只有第五位。

2020年春季,戶外真人秀節目《了不起的長城》由《了不起的挑戰》原班人馬打造,收視率排名也是明顯的高開低走。

劉德良表示,目前綜藝節目正在改變原本的“先臺后網”模式,網絡綜藝數量卻持續增長,并搶奪了衛視綜藝大量的市場份額。由于衛視目前仍是燦星文化傳統的合作對象和主要節目的投放基地,臺綜市場份額下滑對公司業績產生了一定的沖擊。

為應對市場變化,燦星及時做出了調整,積極轉型網綜市場,聯合優酷推出《這!就是街舞》《這!就是原創》《爆款來了》及聯合騰訊視頻推出《即刻電音》等網綜。

其中,易烊千璽等參與的《這!就是街舞》第一季收獲超過15億的播放量,成為2018年的現象級綜藝;2019年播出的《這!就是街舞》第二季也延續了不錯的口碑和熱度。

但網綜的毛利率水平卻遠不如臺播綜藝。

招股書顯示,在2019年前五大收入項目中,臺綜《中國好聲音2019》的毛利率為37.31%,遠高于視頻網站S級項目《這!就是街舞》第二季的20.77%;臺播綜藝《中國達人秀2019》和《蒙面唱將猜猜猜第四季》也高于網綜《這!就是原創》10.92%的毛利率。

不過,相較毛利率下滑的內容制作業務,音樂制作授權及其他衍生業務毛利率及占營收比例逐年攀升,到2019年占營收比例已超過內容制作業務,成為燦星支柱性業務之一。

版權糾紛不斷

7月10日,一位不愿具名的某知名券商首席分析師告訴時代周報記者,過去幾年影視傳媒公司在A股上市困難重重,面臨嚴厲監管審查,例如排隊近3年的博納影業,一直沒能成功上市。但創業板試點注冊制,可能會為影視傳媒企業帶來新的窗口期機會。

注冊制不對企業進行實質性審查,只要公司財務和業務規范即可掛牌,最終由市場決定公司的價值,上市流程大大簡化。

上述燦星投資方人士表示:“注冊制對于任何行業的中小企業,以及背后的投資機構都是利好,只要符合相關規定就可以上市??春脿N星這次上市的前景?!?/p>

但版權糾紛可能會成為燦星IPO之路上的“絆腳石”。

7月1日,燦星新增一條被執行人信息,執行法院為上海市第一中級人民法院,執行標的超588萬元。

天眼查數據顯示,燦星涉及的司法案件超過2萬條,其中絕大多數都與作品放映權糾紛、著作權權屬及侵權糾紛有關。

2019年9月,燦星被《蒙面唱將》《無限挑戰》節目原版權方、韓國知名電視臺MBC告上法庭,MBC認為燦星在這兩個節目中存在違約及侵權問題。

今年4月中旬,中國國際經濟貿易仲裁委員會判定燦星存在剽竊韓國MBC電視臺節目的行為,要求燦星支付節目收益。

對此,7月12日,上海大邦律師事務所律師李翔向時代周報記者表示,如果企業在IPO期間涉及重大訴訟而影響上市過會,有可能面臨被證監會暫停IPO的風險。

多重風險因素下,燦星“二戰”A股的路途或許不會太平坦。

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